中国开始赚取第二桶金

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中国开始赚取第二桶金 人气博客：张海滨
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中国开始赚取第二桶金 - 与其相关的股票投资策略
过去20年，凭借低人工成本优势，“中国制造”快速占领全球市场，来自于出口及由出口带动的相关产业成为中国经济强劲增长的第一动力，可以被视为中国经济赚取的第一桶金。但是，这种出口导向增长方式的构成多是低附加值、劳动密集型或简单加工组装行业，在全球产业价值链中地位卑微。以一台中国制造在欧美市场销售的数码相机为例，只有3%的价值是由中国创造。而且，低附加值产品由于竞争激烈，不可避免遭致价格下滑。据CEIC的数据，2000年至今，中国出口价格指数下滑了3%。更为严峻的是，由于进口原材料、能源、零部件和设备价格一路走高，中国进口价格指数过去5年猛涨了58%。在GDP（销售收入）高速增长的背后是利润率的滑坡，长此以往，必将侵蚀经济基础。
在创得一些家底之后，以往的模式已显现出不可持续的迹象，现在该是中国考虑她的下一桶金来自哪里的时候了。根据上个世纪美日等经济大国和主要新兴经济体如韩国的经济增长轨迹来看，下一步，中国经济必将由初级制造业推动转变为以装备、机械和关键零部件为主的高端制造业推动模式，既进入后工业化时代。在这个阶段，产业结构调整和价值链提升将为中国带来第二桶金。
上周国务院颁布的《关于加快振兴装备制造业若干意见》，以及年初出台的《国家中长期科学和技术发展规划纲要》目的十分明确，正是为转变中国经济增长方式提供政策和财政上的推动。可以预期，在企业自身追求高利润和市场地位驱动下，配合政府实质性支持和引导，未来中国将有一大批明星公司从装备制造业和科技相关领域中涌现出来。纵观发达国家经济历史，在发展初期，政府出台的各种鼓励政策无不扮演着重要角色，我们所熟悉的各个行业里的全球领袖也多是在这个阶段发展壮大。
上周的《若干意见》明确指出未来政府将大力发展以下16个关键装备制造行业，包括：大型高效清洁发电装备、超高压输变电设备、大型乙烯成套设备、大型煤化工成套设备、大型冶金设备、煤矿综合采掘设备、环保及资源综合利用装备、大型海洋石油工程设备、大型船舶装备、轨道交通装备、工程机械 、继承电路和软件、大型工程自动化控制系统和精密仪器、纺织机械、新型农业机械、数控机床及基础件、和民用飞机及航空用发动机。可以说，这16个领域是制造业乃至整体经济的基础，目前占工业总产值约30%（与工业化国家50%左右的水平还有巨大差距）。如果这些关键装备制造业未来能够通过产品升级和创新占领国内国际市场，或通过国产化率的提高降低成本，不仅会有力推动经济增长并改善经济质量，还能广泛带动相关行业的发展，如基础原材料、半导体、IT及软件行业等。
对装备制造和科技行业的国家政策不仅体现在方向指引上，更为实际的是给相关企业带来真金白银的财政和税收资助与优惠，其中正在及将要实施的政策包括对企业按当年实际发生的技术开发费用150%抵扣当年应纳税所得额、为企业研发投入提供政府补贴、允许符合政策企业采取加速折旧方式、为企业购买国产重大技术装备提供退税或所得税抵免，以及加大对国产设备的政府采购等。这一系列政策不仅为装备制造和科技行业提供了市场，还带来了资金，没有不成气候的理由。
面对中国未来经济增长方式转变及国家政策导向，股票投资者的选择也变得明晰起来。装备制造行业必将成为今后表现最为突出的板块之一，这不仅是一个长期的趋势，财务及税收优惠政策将会很快落实到相关上市公司业绩上来，并且随着政策效果显现（表现在市场份额、收入和利润的提升），装备制造类公司会不断为投资者带来业绩惊喜。长期关注、投资装备制造板块是顺应趋势的选择，在择股标准上，那些本土行业龙头、市场份额排名靠前、拥有强大研发能力的上市公司是首选。具体标准如下：
1 过去3年研发投入占销售收入比重在5%以上；
2 过去3年销售和利润平均增长保持在20-30%以上；
3 生产和销售技术含量高的产品并是相关市场的本土领导者；
4 公司产品有巨大的替代进口空间，既目前进口类似产品仍占据可观市场份额；
4 管理层以专业和技术人员构成为主，拥有透明的公司治理结构和员工激励方案；
5 公司所在行业对应的下游市场有巨大的需求增长空间；
6 当前估值合理，06年预期市盈率在25倍以下。